光線傳媒2017年三季報凈利6.28億，貓眼貢獻20%，社保基金為股價背書

近日，光線傳媒在五大電影公司中率先發布了2017年三季報，前三季度光線傳媒營收、凈利潤雙雙增長，營收增幅為30.52%，歸母凈利潤增幅為8.28%。

不過，扣除非經常性損益之后，光線傳媒前三季度的凈利潤出現了小幅下滑，同比下滑2.85%。尤其是，《大護法》等電影票房低于預期，導致公司電影業務的毛利率只有37.57%，遠低于去年的57.01%。

在公布業績的同時，光線傳媒還宣布將發債融資10億，加上目前賬上9.5億的現金，公司已經儲備好了近20億的糧草和彈藥，未來將投入多部影視劇及IP儲備。

早在半年前，光線傳媒董事長王長田曾發微博，抱怨光線傳媒的股價低迷，不過，在貓眼扭虧和貓眼微影合并等消息推動下，目前公司股價有了不小幅度的反彈。值得一提的是，三季度公司股票還獲得社保基金買入，有望成為股價繼續上漲的催化劑。

前9個月凈利潤6.28億，貓眼貢獻20%

2017年三季度報告顯示，今年1至9月，光線傳媒實現營收15.49億元，同比增長30.52%；實現歸母凈利潤6.28億元，同比增長8.28%。

具體來看，前三季度公司的電影業務收入達11.01億，主要來自《大鬧天竺》《嫌疑人X的獻身》《春嬌救志明》《重返·狼群》《大護法》《三生三世十里桃花》《縫紉機樂隊》等10部今年上映的影片，以及2016 年上映而部分票房計入2017年的2部電影：《少年》《你的名字。》。

考慮到去年光線的收入有《美人魚》《大魚海棠》等爆款電影支撐，今年三季報光線電影收入依然保持增長，從去年8.78億增加到11億，實屬不易。

三季報另一個亮點是光線的視頻直播業務，今年1至9月的收入達到3.68億，同比增長了100%！視頻直播是光線去年由于控股齊聚科技而新增的業務，目前是僅次于電影的第二大業務板塊，約占總收入的1/4。

不過，在營收增長的同時，光線的盈利能力有所下滑。如果扣除非經常損益，光線前三季度的歸母凈利潤為4.53億元，同比下滑2.85%！

在非經常損益中，對貓眼的投資收益占據很大一塊：由于今年增持貓眼股權，通過其賬面價值與公允價值之間的差額，光線確認了投資收益1.27億。另外，出售捷通無限（網票網）股權也獲得2728.70萬元投資收益。

更值得注意的是，光線的電影競爭力大不如前。今年前三季度，公司電影業務的毛利率只有37.57%，相比去年57.01%的毛利率，下滑幅度高達34%。

根據證券分析師的觀點，電影毛利率下滑較大，主要是因為：光線去年主投主控的動畫電影《大魚海棠》票房達5.65億，而今年的動畫電影《大護法》票房只有0.82 億，此外，公司參與發行的電影《三生三世十里桃花》票房也不及預期。

展望全年，光線的業績繼續保持增長應該沒有什么懸念。除了9月底已經上映的《縫紉機樂隊》(上映2天及前期點映的票房5565.2萬元，收入計入前三季度），光線傳媒參投的爆款電影《戰狼2》、《羞羞的鐵拳》將在第四季度結算票房收入，另外，下半年公司還有《英雄本色4》《東北往事》等電影可能上映并實現收入。

今年4月下旬，光線傳媒董事長王長田曾在投資者交流會上表示，公司今年全年凈利潤增幅目標是40%。按照其2016年歸母凈利潤7.41億估算，今年歸母凈利潤將達到10.37億，而現在只實現了目標的60%。這意味著接下來的3個月，光線必須加緊努力才能達標。

光線不差錢：賬上現金9.5億，發債又募資10億

在各項業務不斷推進的同時，光線也在積極儲備糧草和彈藥。

昨晚，除了2017年三季報，光線傳媒同時還披露了2017年公司債券（第一期）募集說明書和發行公告，公司將通過發行債券募資10億元，用于還債及補充流動資金。

融資難是影視公司普遍面臨的問題。由于影視公司多為輕資產型公司，賬面沒有大額的土地、房產、設備等固定資產可用于抵押，因此很難從銀行處取得所需的借款。而通過資本市場實現股權融資也不容易，自去年以來監管部門對于影視公司IPO、再融資就有嚴格限制。

相比之下，光線利用上市平臺通過發行公司債券的方式融資，進展比較順利。

早在2015年10月，證監會就批準了光線傳媒公開發行不超過20億元的公司債。去年7月，公司完成首期10億公司債的發行，票面利率為3.50%。現在，嘗到甜頭的光線將繼續推進發債事宜。

具體情況如下：本期債券基礎發行規模5億元，可超額配售不超過5億元，債券總規模不超過10億元，發行數量不超過1000萬張，發行價格為人民幣100元/張。債券期限為3年。募集資金用途為償還公司債務，優化公司負債結構，補充流動資金。

目前光線賬上的貨幣資金為9.5億，加上發債募集的10億，公司手握的現金高達20億。而光線未來的資金需求，將更為龐大。

根據債券募集說明書，2017-2018年，光線傳媒擬投拍大制作影片10部、中小制作影片20部、電視劇/網絡劇6部，需投入流動資金約26.80億元，同時計劃投入約3億元用于優質IP資源的儲備，合計資金需求約29.80億元。

不過，發債也給光線傳媒帶來一定的財務壓力。財務費用從去年前三季度的265.49萬元，增加到今年的1944.77萬元，增幅高達6.3倍。新一輪的發債完成后，公司的財務費用將繼續攀升。

社保基金成為光線股東，股價有望反彈

很多人都記得，今年4月王長田曾在微博上抱怨光線傳媒的股價跌跌不休，引發大量關注。

到現在6個月過去了，由于許多利好的刺激，光線傳媒的股價已經大幅反彈。如果從7月18日最低價7.81元/股算起，到10月24日收盤（9.93元），光線的股價漲了超過41%。市值方面，現在光線的總市值已達290億元，領先華誼兄弟245億的市值。

聯訊證券近期發布研究報告認為，光線股價上漲主要是受電影《戰狼2》熱映、貓眼微影合并，以及今年上半年中國電影票房回暖提升投資者信心等利好的影響。其看好光線的理由包括：光線在內容領域布局形成了護城河；在產業鏈布局具有前瞻性，如動漫和互聯網票務等。

許多看好光線的觀點，都會提到貓眼這家電影票務公司。尤其是上個月，光線傳媒公布了貓眼和微影合并的方案，合并后的新公司將擁有貓眼、娛票兒、格瓦拉等多個票務品牌，同時擁有騰訊、新美大的入口流量，將成為中國最大的娛樂票務平臺。

有分析師認為，新貓眼在互聯網票務方面的龍頭地位，以及相應衍生出的潛在空間包括廣告銷售、衍生品、投資發行等領域的發展可能，將與光線主業形成有效互補和循環，是推動光線長線發展的主要動力之一。

目前，貓眼已經實現扭虧為盈，不再是光線傳媒業績的拖累，換言之，之前市場最大的擔憂已經消除。今年1至5月，貓眼實現營收10.2億、凈利潤7312萬。另外，王長田宣布未來貓眼有望獨立IPO，到時候作為第二大股東的光線傳媒（持股19.83%），有望分得很大一塊蛋糕。

值得一提的是，光線傳媒前十大股東還出現了社保基金的身影。

2017年三季報顯示，全國社保基金一零九組合、四零一組合首次成為光線前十大股東，分別持有1319.25萬股、1200萬股，合計持股比例0.86%。按照7至9月光線股票均價9.17元計算，兩個社保基金共斥資2.31億買入公司的股票。

社保基金投資講求長期、穩定的回報，獲得社保基金背書的股票，很容易引起二級市場的重點關注、買入，成為相關上市公司發展前景被看好的重要理由之一。

社保基金買入公司股票，會是光線傳媒未來股價上漲的催化劑嗎？